网贷平台并购重组渐行渐近。
4月26日，北京互金协会召开机构投资并购重组专题研讨会。会议就平台估值、不良资产处置、投资并购方式等事项进行沟通，与会人员一致认为问题平台与良性平台的估值应作区分；标的平台债权关系不可灭失；且这些平台需与新股东进行风险切割。
5月14日，新京报从北京互金协会副秘书长张羽处获悉，除上述三项主要内容外，协会还建议对于资产构成复杂、催收难度较大的债权进行折扣处理。
债权存续与估值仍是投资并购的主要考量
结合北京互金协会与新京报的报道，研讨会重点聚焦平台分类标准、债权关系、债权估值以及风险隔离措施四方面内容。其中，债权的存续状态与其对应的价值仍是投资收购的核心考量。
协会建议将被收购平台的估值需按照问题平台与良性平台的类别进行区分。目前市场主流的观点认为无持续经营能力，未按照借贷双方真实意愿撮合借款且出现严重兑付问题的平台是问题平台。按照第三方监测机构对问题平台的分类，出现失联、暂停运营、提现困难、延期兑付、警方或经侦介入等情况的平台都是问题平台。能够自主完成债权清理而不造成较高损失的平台应作为良性平台。
按照《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》（175号文），将被严格清退或已开展追赃挽损的已立案平台及已出险未立案平台应视为问题平台；监管机构引导清退的僵尸平台、规模较小型平台和高风险大型平台应视为良性平台。
实际上，问题平台与良性平台的划分与撮合债权的存续与履约情况高度相关。
对于真实存续的债权，研讨会认为投资并购时应考虑这部分债权的价值，并将这部分价值计入被收购平台的估值。对于那些以虚假名义设立、不构成真实债权关系、逾期的债权，投资并购时不应计入被收购平台的估值。
对于真实存续的债权，如果其资产构成复杂、催收难度较大，被收购平台应与收购方协商定价。
除此之外，研讨会还认为被收购平台应与收购方进行风险隔离。新京报举例表明，原股东需消化大额债权，降低收购方的投资风险。言外之意是，大股东需要对被收购平台的主要债权提供对应的承诺或者保证，以保证被收购方的债权价值公允且在收购后不会发生大额减值。
收购将保证正常合法债权的履行
当前，网贷领域问题平台数量较多，很多平台已经立案侦查或司法审理阶段，但正常的追赃挽损程序较慢，且出借人可能承担巨大的投资损失。对于出借人，特别是潜在问题平台出借人而言，收购将对他们的出借权益有帮助。
3月15日，网贷之家发布的问题P2P宣判情况统计显示，2018年1月至2019年2月全国共有1362家停业及问题平台，其中，开展立案侦查的有256家平台。2018年初至2019年3月上旬宣布详细一审判决的54家平台。这54家平台归属于53个独立审理案件，案件的平均审理时长达到25.18个月。
审理时间较长不是对出借人权益影响最大的事项，无法获得充分清偿率才是最严重的问题。中债资信评级2014年对99个包含普通债权清偿的有效破产案例统计显示，破产清算的普通债权平均清偿率仅为14.01%。
如果被收购平台宣布退出并进入破产清算环节，出借人普通债权将作为破产债权，并按照破产法的债权级次逐级归还。
人民法院受理破产申请后，债务人对个别债权人的债务清偿无效。也就是说，法院开启破产流程后，即便借款方能够依约还款，但这部分还款也不能直接归还至对应的出借人。这些还款需要归集，并按照相关权利人的法定级次归还。
但如果收购最终得以实现，被收购平台将免于进入破产清算流程，正常合法债权能免于划入破产债权，进而保证了正常合法债权出借人收取本息的权利。
对于异常债权持有人而言，被收购平台原始股东在收购过程中提供的承诺或保证也能降低这些出借人承担的损失。
网贷平台间收购或成主流
境外上市网贷公司融资优势显现
研讨会涉及了京东、国美、新浪、中国投融资担保有限公司、金地集团(600383)等多家大型互联网公司及产业集团。
当前，网贷领域清退进程稳步推进，一些境内上市纷纷剥离网贷业务。在此背景下，网贷领域的大型公司，特别是资金实力强劲的境外上市网贷公司，不但具备稳定经营网贷业务的能力，还具有上市融资的显著优势。
以美股网贷公司为例，在14家美股网贷公司中有10家在2018年实现盈利，其中9家实现每股净利润。结合14日的股价，这9家网贷公司仍保有较高的市盈率。即使一些公司股价大幅下降，但积极的市盈率指标仍反映出市场对这些公司潜在增长的期望。这在一定程度上使得这些美股网贷公司增发股票或股权置换的行为成为可能。
*和信贷静态市盈率依照其2018年一季度与后9个月的净利润以及2018年后9个月发行的加权股数粗略计算
网贷舆情整理自公开市场资料
当前曝出的网贷备案试点文件显示，网贷公司面临较大的增加注册资本和风险基金压力。境外上市公司通过增发股票不但能够提升自身资金实力，还能够获取投资收购所需的资金。
如果可能，直接通过股权置换的方式，能在极低现金消耗的情况下完成对标的平台的收购。
本次北京互金协会召开的投资并购重组专题研讨会，虽然仅是制定倡议网贷平台投资收购的估值标准，但足见意向并购方对网贷债权存续状态和估值的重视。网贷平台收购将对网贷出借人，特别是在潜在问题平台持有正常合法债权的出借人有重大积极意义。
在估值方法得以确认后，境外上市网贷平台也能充分利用自身的融资便利，扩大市场份额与行业影响力。
