债券流动性专题报告四:银行同业链条的新主角,同业理财

华创证券有限责任公司 齐晟


　　2016年末,突然到来的债市调整给市场沉重一击;进入新年,央行[微博]继续加强银行负债端管理,调高MLF利率,去杠杆步伐继续推进。我们看到,本轮债市调整与13年有相似之处,都是监管部门为了去杠杆逐步收紧流动性,最终导致钱荒所引发的。不同之处在于13年去杠杆主要针对同业链条中的非标资产,波及债券;16年的钱荒则直接针对债券市场同业链条中的杠杆操作,其中关键的因素在于银行通过发行同业理财的,进行资产负债表及表外负债的主动扩张,然后再寻求资产,导致资产荒与高杠杆并存。另一方面,市场的流动性体系日趋复杂,以银行理财为主体的银行表外资产对于债券配置需求影响程度不断加深,随之而来监管政策通过银行体系作用于债券市场的影响也不断加深。2017年,在监管限制银行资产无序扩张、引导资金脱虚向实、继续推进金融去杠杆的大背景下,了解银行的表外资产负债行为及其对于流动性的影响,掌握监管政策的动向,对于债券市场投资的重要作用将达到新的高度。因此,华创债券流动性系列专题,将在这个领域为各位投资者带来一系列新的思考和探索。